1月10日，上财EMBA投融资俱乐部与点拾投资沙龙合作的“A股的牛市”主题沙龙在上财369校区举办。兴业证券研究所副所长、首席宏观分析师王涵博士，国泰君安证券高级策略分析师戴康先生，银河基金明星基金经理成胜先生分别做主题演讲。第一财经主持人许树泽先生担纲主持。

如何界定股票市场是“疯牛”还是“大牛”?王涵博士表示，最简单的逻辑还是看公司，做基本面分析，而二次创业的、转型中的公司，则像转型的经济体，业绩表现会比较差，长远应看好。他主要就宏观经济总结了以下三点：

一、这波市场还没有走完。因为人民银行的降息对于整个转型的流动性的支持尚未结束，中国当前的市场就像一个转型的公司，我们买的是一个重组股，即我们买的不是当下，而是未来。市场暂时还不是盈利驱动的阶段，在相当长一段时间内，都将是短期限的资金驱动。买流动性好的股票。

二、不要去寻求总量层面、宏观层面上的优异表现。这个道理就像公司在转型过程中总量层面的业绩不好看，个别部门表现却很好，因此即使经济体不好，个股不一定就差。期限错配让投资者不得不在流动性紧张的时候抛售资产，资金期限变短将是趋势。因此，在投资策略上，负债期限长的可以继续持有，而负债期限短的，最重要的是如何把短期的负债置换成长期的负债。

三、个股期权的出现不是政府想当然，无论出于市场需要更多产品来对冲波动性还是其他原因，未来的金融衍生工具都会越来越多。

戴康在对2014年A股市场简要回顾后，对2015年进行了展望，并分享对短期市场的观点。他表示，在新常态下今年的市场，将由非标资产向标准化资产转化，间接融资向直接融资转移;依法治国和国企改革将大力推进;货币政策未来半年会有两次降准和一次降息，前者概率更大。

戴康强调，改革将成为2015年经济成长最核心的驱动力，长期是制度红利，如国企改革、去管制，短期则是放松刺激。因此，国防装备、能源、国企改革、国家安全战略、高铁及城轨设备、电气设备与新能源、环保都将会出现不错的投机机会。此外，他提醒大家适当警惕高位溢价，如此前H股比A股溢价高30%，并不是说明H股比A股好。

最后，银河基金的明星基金经理成胜先生，就如何选择成长股作精彩分享。

成功投资的要素：要有鲜明的时代特征，易于被观察和认识，影响范围广，想象空间大;持续的时间受到盈利的约束，长牛股必然有深的护城河;向阻力最小的方向突破，产业链上下游和最终需求者要有动力;在中国，政策是强驱动力。

选择标的的四个维度：1. 市场空间和生命周期：国际比较、实证分析、驱动因素;2.竞争优势和壁垒：盈利能力、竞争格局、特许权;3. 复制能力：产品成熟度、商业模式、瓶颈所在、被复制的可能;4.治理结构：股权结构、诚信记录、激励机制、勤勉程度、执行力、战略眼光。

经验总结：保持好奇心，拥抱变化，即使危中也有“机”;培养能力圈，注重产业链和草根研究方式;寻找投资中最主线的逻辑和要素，以及此框架下最核心的标的;跟踪和发掘一样重要，对重点公司的估值有宽容度，眼光要长远;一个确定性的投资胜过十个分散的投机品种。

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发布日期：2015-01-12